ADVFN – 연방준비제고(연준)의 매파적인 입장이 국채 수익률을 높이고 주식을 폭락시키면서 일부 투자자들은 앞으로 더 많은 고통을 겪을 준비를 하고 있다.

올해 대부분의 기간 동안 주식 투자자들은 수익률이 너무 높게 상승하면 결국 주식에 부담이 될 수 있다는 우려에도 불구하고 예상보다 나은 경제 성장의 부산물로 국채 수익률 상승을 무시했다.

지난 주 연준이 많은 투자자들이 예상했던 것보다 금리 인상이 오래 지속될 것이라고 예측한 이후 이러한 우려는 더욱 촉박해졌을 수 있다.

S&P 500 (SPI:SP500)은 화요일에 1.5% 하락한 데 이어, 애플 (NASDAQ:AAPL), 아마존닷컴 (NASDAQ:AMZN) 및 엔비디아 (NASDAQ:NVDA)를 포함한 최대 상승주들의 주가 급락으로 인해 올해 현재 7월 최고치보다 7% 이상 하락했다. 동시에, 미국 벤치마크인 10년 만기 국채 수익률은 4.55%로 16년 만에 최고치에 근접했다.

정책 입안자들은 금리가 2024년 말까지 현재 수준으로 유지될 것으로 예상하고 있어 일부 투자자들은 변동성이 더 커질 수 있다고 말한다. 금리 기대에 민감하고 미국 정부의 지원을 받기 때문에 위험이 없는 것으로 간주되는 국채의 높은 수익률은 기업과 가계의 차입 비용을 높이는 동시에 주식을 압박한다.

시장은 “5% 금리 시대에서 주식에 ​​대한 올바른 가치 평가가 무엇인지 재조정하고 있다”고 하버 캐피털 어드바이저스의 포트폴리오 매니저인 제이크 슈르마이어(Jake Schurmeier)가 말했다. “투자자들은 ‘국채를 보유하는 것만으로도 그보다 더 많은 수익을 얻을 수 있는데 왜 주식 위험을 감수해야 하나?’라고 묻고 있다.”

과거를 통해 어떤 징후인지 알 수 있다면, 높은 금리는 주식 투자자들에게 덜 유리한 환경이다. 1990년으로 거슬러 올라가 AQR 캐피털 매니지먼트의 분석에 따르면 미국 주식은 금리가 중간 수준보다 높을 때 현금 대비 평균 5.4%의 수익률을 보인 반면, 금리가 중간 수준보다 낮을 때는 11.5%의 수익률을 보였다.

AQR 캐피털 매니지먼트의 포트폴리오 솔루션 수석 겸 글로벌 공동 책임자인 단 빌라론(Dan Villalon)은 “주식 시장은 정말 비싸다”라고 말했다. 그는 향후 5-10년 동안 금리가 이전 10년보다 높아져 수익에 영향을 미칠 것이라고 믿고 있다.

AQR의 분석에 따르면 추세를 따르는 헤지펀드는 금리가 상승할 때 더 높은 성과를 내는 경향이 있다. 왜냐하면 그들은 높은 금리로 혜택을 받는 대규모 현금 포지션을 보유하고 있기 때문이다.

트루이스트 어드바이저리 서비시스의 공동 최고 투자 책임자인 키스 러너(Keith Lerner)에 의하면 무위험 국채 대비 주식의 매력을 비교하는 주식 위험 프리미엄은 2023년 대부분 동안 줄어들어 약 14년 만에 최저 수준을 기록했다.

러너에 따르면 현재 ERP 수준은 역사적으로 10년 만기 재무부 S&P 500의 평균 12개월 초과 수익률이 1.3%에 불과했다.

평소보다 높은 현금 포지션을 보유하고 있는 다코타 웰스 매니지먼트의 선임 포트폴리오 관리자인 로버트 파블릭(Robert Pavlik)은 10년 만기 국채 수익률이 최대 4.5%에 달해 ‘주식에 대한 이야기가 바뀌고 있다’고 말했다.

그는 “차입 비용이 증가하고 기업 마진이 압박되면서 경기 침체에 빠질 수 있다는 투자자들의 우려가 더욱 커질 것”이라고 말했다.

BofA 글로벌 리서치의 분석가들은 주식, 특히 부분적으로 인공 지능 발전에 대한 기대감으로 인해 2023년에 33% 급등한 기술주 중심의 나스닥 100이 최근까지 금리 인상 위험을 무시했다고 주장한다.

“그러나 센티멘트는 바뀔 수 있다. 나스닥은 다시 실질 금리와 반대로 움직이기 시작했다”라고 은행 분석가들이 썼다.

하버 캐피털의 슈르마이어는 기술주 거품이 꺼진 후 2000년대 중반에 발생한 것처럼 높은 금리가 성장주에 부담이 될 것이라는 예상으로 장기 채권과 가치주에 대한 노출을 늘려 왔다고 말했다.

물론 많은 투자자들은 경제 성장이 흔들리기 시작하자마자 연준이 금리를 인하할 것이라고 믿고 있다. 연준의 주요 정책 금리와 연계된 선물은 투자자들이 2024년 7월 첫 번째 금리 인하 가격을 책정하고 있음을 보여준다.

노스 스타 인베스트먼트 매니지먼트의 최고투자책임자(CIO)인 에릭 쿠비(Eric Kuby)는 “우리는 ‘더 오랫동안 더 높다’는 말이 사실이 될 것이라고 믿지 않는다”라고 말했다.

그럼에도 불구하고 그는 투자자들이 더 높은 금리와 에너지 가격 상승을 포함한 기타 요인을 소화함에 따라 앞으로 시장 변동성이 더 커질 수 있다고 우려하면서 회사의 소형 소비재 주식 추가를 보류해 왔다.

그는 “분명히 연준의 과격한 태도와 유가 급등이 주식시장에 역풍을 일으키고 있다”고 말했다.

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