Original-Research: YOC AG (von Montega AG): Kaufen
02 5월 2024 - 10:01PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: YOC AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu YOC AG
Unternehmen: YOC AG
ISIN: DE0005932735
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.05.2024
Kursziel: 22,50 EUR (zuvor: 21,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter
YOC erneut mit deutlicher Outperformance des Gesamtmarkts -
stetige Verbesserung der Cashflows visibel
Die YOC AG hat jüngst den finalen Konzernabschluss vorgelegt,
mit dem die bereits im Februar berichteten vorläufigen Zahlen
bestätigt wurden. Die Guidance für das laufende Geschäftsjahr sieht
eine weitere Aufwärtsbewegung in allen wesentlichen KPIs vor,
wodurch sich die attraktive Perspektive des skalierbaren
Geschäftsmodells zunehmend in der Ergebnis- sowie
Cashflow-Entwicklung niederschlagen dürfte.
Umsatzprognose leicht übertroffen - Ergebnis trotz
Forderungsabschreibung am oberen Ende erreicht: Wie bereits mit der
Meldung der vorläufigen Zahlen verkündet wurde, standen zum
31.12.2023 Konzernerlöse i.H.v. 30,6 Mio. EUR zu Buche, was ein
Übertreffen der ursprünglichen Guidance bedeutet (29,0-30,0 Mio.
EUR). Obwohl die Wertberichtigung einer Forderung gegenüber dem
insolventen DSP-Partner mediamath das Nettoergebnis in 2023 um -0,4
Mio. EUR belastete, erreichte YOC den Prognose-korridor an der
oberen Grenze (berichtet: 2,9 Mio. EUR vs. Guidance: 2,5-3,0 Mio.
EUR).
Stetige Verbesserung der Cashflows - operativer CF steigt
dynamischer als CAPEX: Im Wesentlichen bestimmt sich der CF aus der
operativen Entwicklung, den wachstumsbedingten Veränderungen im WC
sowie den Investitionen in die eigene VIS.X-Plattform. Wie
nachfolgender Tabelle zu entnehmen ist, profitiert der FCF von
einer stärkeren Zunahme des operativen CF (vordergründig durch
verbesserte Netto-ergebnisse) im Vergleich zu den notwendigen
CAPEX. So dürfte mittelfristig eine zweistellige Free Cashflow
Yield erzielt werden können (MONe 2026: knapp 10%). Hierbei
unberücksichtigt sind die Leasingverbindlichkeiten in geringfügiger
Höhe (0,4 Mio. EUR).
[Tabelle]
Ausblick auf 2024 sieht Wachstum und verbesserte Profitabilität
vor: Ende März verkündete das Unternehmen seine Jahresprognose, die
eine Top Line-Steigerung von min. 17,5% yoy auf 36,0 bis 37,0 Mio.
EUR in Aussicht stellt. Das Margenniveau dürfte neben der
unterproportionalen Entwicklung der Personalkosten sowie der sbA
von der sukzessiven Verbesserung der Rohmarge in den noch jungen
Regionen (insbesondere Schweiz und Finnland) profitieren, in denen
der Anteil über die implementierte VIS.XPlattform abgewickelter
Vorgänge stetig zunimmt. Entsprechend reduzieren sich die Kosten
für externe DL, sodass das Konzern-EBITDA auf 5,0 bis 6,0 Mio. EUR
zulegen dürfte (MONe: 5,3 Mio. EUR). Hier möchten wir auf die
enorme Bedeutung des Leverage in Q4 hinweisen, der sich bereits im
vergangenen Jahr zeigte. So lag die EBITDA-Marge im
Jahresendquartal durch den Mehrumsatz signifikant über der 9M-Marge
(26,7% vs. 7,3%). Hinsichtlich des Nettoergebnis avisiert YOC eine
Expansion um min. 20,7% yoy, wodurch ein Jahresüberschuss zwischen
3,5 und 4,5 Mio. EUR erwartet wird.
Fazit: Mit der kontinuierlichen Erweiterung der proprietären
VIS-X-Plattform um weitere Funktionalitäten und den stark
nachgefragten High Impact-Werbeformaten ist es der YOC AG in 2023
erneut gelungen, den Gesamtmarkt deutlich zu übertreffen. Durch
Vordrehen sowie Aktualisierung unseres DCF-Modells erhöht sich das
Kursziel trotz Reduzierung der EBIT-Marge im Terminal Value auf
11,0% (zuvor: 12,5%) auf 22,50 EUR (zuvor: 21,00 EUR). Folglich
bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Yoc (TG:YOC)
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