Original-Research: CENIT AG (von Montega AG): Kaufen
15 1월 2024 - 6:46PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: CENIT AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu CENIT AG
Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.01.2024
Kursziel: 21,00 Euro (zuvor: 20,00 Euro) Kursziel auf Sicht von: 12
Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
CENIT startet 2024 mit Add-on-Akquisition im DS-Geschäft
Die CENIT AG hat jüngst die Akquisition des Dassault-Partners
CCE b:digital verkündet.
CCE - Dassault-Partner mit Mittelstandsfokus: Die CCE ist ein
bei Osnabrück ansässiger Dassault-Partner, der sich seit 1996 auf
die ganzheitliche Beratung sowie Software-Migration im CAD- und
PLM-Bereich spezialisiert hat. Das Unternehmen betreut rund 500
Kunden aus der DACH-Region (z.B. CLAASEN, Miele), die aus dem
Maschinen- und Werkzeugbau, dem Fahrzeugbau, der Hightech-Industrie
und anderen fertigungsintensiven Branchen stammen. Finanzielle
Details des Deals wurden wie üblich aufgrund des mittelständischen
Charakters nicht veröffentlicht. Wir gehen davon aus, dass der
Umsatz des Targets bei rd. 5 Mio. Euro liegt und dieses eine
EBIT-Marge von 10% erzielt. Weiter sind wir davon überzeugt, dass
die CENIT-Gruppe, die vom Altgesellschafter und Gründer aktiv
angesprochen wurde, aufgrund ihres Komplettpakets und nicht
alleinig durch einen hohen Kaufpreis überzeugen konnte. Daher
halten wir ein EBIT-Multiple von 5x für realistisch, wodurch sich
der Kaufpreis auf ca. 2,5 Mio. Euro belaufen dürfte.
Fokus dürfte auf umsatzseitigen Synergien liegen: Im Gegensatz
zu vielen anderen Unternehmen verfolgt CENIT eine dezentrale
Unternehmensstruktur, in der die Targets weitestgehend unabhängig
durch das bestehende Management geführt werden und so ihre Agilität
und Flexibilität wahren. Obwohl die CCE durch CENITS
Platin-Partner-Konditionen leichte Kostenvorteile beim
Lizenzeinkauf erfahren sollte, dürften u.E. erneut umsatzseitige
Synergien durch sich ergänzende Leistungsangebote im Vordergrund
stehen. So könnte beispielsweise der Vertrieb der einzigarten
SAP-Dassault-Verbindungslösung des Konzerns an CCE-Kunden
zusätzliches Cross Selling-Potenzial bieten.
M&A-Kasse gefüllt: Nachdem CENIT im letzten Geschäftsjahr
drei Übernahmen vollzogen hat, erwarten wir auch 2024 mindestens
drei M&A-Transaktionen. Auch nach der CCE-Übernahme sollte das
Unternehmen u.E. weiter über einen üppigen Kassenbestand von 25 bis
30 Mio. Euro verfügen. Zudem fällt das Q1 traditionell aufgrund der
hohen Vorauszahlungen für die Dassault-Software cashflow-seitig
äußerst stark aus, sodass sich die Liquidität in den nächsten
Monaten nochmals deutlich erhöhen dürfte.
FY-Guidance dürfte erreicht worden sein: Während viele
IT-Dienstleister 2023 Gewinnwarnungen aussprachen, gehen wir
unverändert davon aus, dass CENIT seine Guidance (Umsatz: rd. 180
Mio. Euro; EBIT: rd. 9,5 Mio. Euro) umsatz- und ergebnisseitig
leicht übertroffen bzw. erfüllt hat. Für 2024 erwarten wir ohne
weitere Akquisitionen einen Umsatz von 201,2 Mio. Euro (+9,5% yoy)
sowie eine Margenausweitung um 120 BP von 5,2% auf 6,4%, was ein
FY-EBIT von 12,9 Mio. Euro impliziert.
Fazit: CENIT setzt seine M&A-Strategie mit der jüngsten
Transaktion planmäßig fort und dürfte dabei u.E. rd. 2,5 Mio. Euro
zu Renditen oberhalb der Kapitalkosten eingesetzt haben. Zugleich
sollte das Management seine kompromisslose Haltung, bei Übernahmen
preis-sensitiv zu agieren und Overpay-Risiken auszuschließen,
beibehalten haben. Der Aktienkurs bildet die u.E. wertschöpfenden
M&A-Aktivitäten sowie die seit 2022 beschleunigte organische
Umsatzentwicklung und Margenausweitung derweil weiter nicht ab. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung und erhöhen unser Kursziel von
20,00 auf 21,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28667.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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