Original-Research: FACC AG (von Montega AG): Kaufen
24 1월 2024 - 8:01PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: FACC AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu FACC AG
Unternehmen: FACC AG
ISIN: AT00000FACC2
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 24.01.2024
Kursziel: 10,00 Euro (zuvor: 9,50 Euro) Kursziel auf Sicht von: 12
Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach, Miguel Lago Mascato
Flugzeughersteller übertreffen Auslieferungsziele – Steigerung
der Produktionsraten sollte FACC Rückenwind verleihen
Die jüngst veröffentlichten Auslieferungszahlen von Airbus und
Boeing bestätigen den Erholungstrend in der Luftfahrtindustrie
trotz der weiter angespannten Lieferketten. Beide Unternehmen
setzen damit ihren Weg in Richtung der alten Auslieferungsrekorde
fort und dürften diese Marke in 2025 (Airbus) bzw. 2027 (Boeing)
übertreffen, wovon FACC u.E. unmittelbar profitieren sollte. Das
erneute Grounding der Boeing 737 MAX ist für den österreichischen
Zulieferer hingegen nicht relevant.
Jahreszahlen der OEMs verdeutlichen Aufwärtstrend: Jüngst haben
die beiden größten Flugzeughersteller Airbus und Boeing ihre
Auslieferungszahlen für 2023 vermeldet. Vor allem Airbus, deren
Aufträge für knapp 2/3 der FACC-Umsätze stehen, hat mit 735
Auslieferungen (+11,1% yoy) sein eigenes Ziel i.H.v. 720 Flugzeugen
übertroffen. Dies gilt auch für die besonders relevante
A320-Familie (Umsatzanteil FACC 2022: 42%), die ein Wachstum von
10,7% yoy verzeichnen konnte. Boeing konnte seine Auslieferungen
auf 528 Flugzeuge (+10,0% yoy) steigern, liegt damit jedoch noch
deutlich unter dem Rekordjahr 2018 (806 Stück) und dürfte auch
langfristig geringere Werte als Airbus verzeichnen.
Weitere Erholung in den nächsten Jahren erwartet: Auch für die
kommenden Jahre planen die OEMs angesichts verbesserter
Lieferketten und des rekordhohen Orderbacklogs (Airbus: 8.598,
Boeing: 6.216) mit deutlich steigenden Produktionsraten. Im
Vergleich zu 2023 baut Airbus bis 2026 vor allem die Produktion des
A220 weiter aus, deren Relevanz für FACC zukünftig damit deutlich
zunimmt (Umsatz 2026 MONe: 75,0 Mio. EUR). Deutliches
Aufholpotenzial besteht zudem für die Großraum-Flugzeuge A330, A350
und B787, deren Produktionsraten jeweils noch deutlich unter dem
Vor-Corona Niveau liegen und laut der OEMs in den kommenden Jahren
überdurchschnittlich wachsen sollen.
B737 MAX 9 Grounding ohne Auswirkungen auf FACC: Aufgrund einer
während des Fluges verlorenen Notausgangstür wurde einem Großteil
der weltweiten Boeing 737 MAX 9-Flotte vorübergehendes Startverbot
erteilt. Wir erwarten selbst im Falle einer erneuten
Produktionsverringerung keine unmittelbaren Auswirkungen auf FACC,
die mit der 737 MAX-Plattform keine Umsätze erzielt. Langfristig
könnten sich die Marktanteile der Flugzeughersteller aufgrund der
wiederholten Sicherheitsprobleme bei Boeing weiter in Richtung
Airbus verschieben, was FACC aufgrund ihrer Umsatzstruktur mit
einem Airbus-Anteil von 65% in 2022 (Boeing: ca. 3%) zugutekommen
sollte. Eine zunehmende Dominanz von Airbus könnte sich langfristig
jedoch über die erhöhte Verhandlungsmacht negativ auf die
Bruttomarge von FACC auswirken.
Oberes Ende der Top Line-Guidance nach Jahresendspurt in
Reichweite: Das starke Schlussquartal der Flugzeughersteller sollte
u.E. dazu beitragen, dass FACC das obere Ende ihrer Umsatzprognose
(+12-16% yoy) erreicht haben dürfte. Ergebnisseitig sollte das
Erreichen der Guidance weiterhin eng mit den Verhandlungen über
Inflationsausgleichs-Zahlungen seitens der OEMs verknüpft gewesen
sein, wenngleich wir weiterhin mit einem positiven EBIT in H2
rechnen (MONe: 2,9 Mio. EUR). Aufgrund der stetig steigenden
Produktion von Airbus und Boeing passen wir unsere Umsatzprognosen
für 2024 deutlich nach oben an und erwarten nun ein knapp
zweistelliges Erlöswachstum. Hauptwachstumstreiber wird dabei u.E.
das Segment Engines & Nacelles sein, das von den
überproportional ansteigenden Produktionsraten der
Großraumflugzeuge profitieren sollte. Die resultierenden
Skaleneffekte dürften sich zudem sehr positiv auf die
Konzern-EBIT-Marge auswirken, sodass auch die Anlaufkosten aus dem
fortschreitenden Personalaufbau weit überkompensiert werden
sollten.
Fazit: Die starken Zahlen der OEMs bestätigen den Erholungstrend
in der Luftfahrt und sollten FACC zu einem starken Jahresabschluss
2023 sowie hohen einstelligen bis niedrig zweistelligen
Wachstumsraten in den Folgejahren verhelfen. Unsere nach oben
angepassten Prognosen reflektieren die aktualisierten Produktions-
und Personalpläne, sodass wir unsere Kaufempfehlung mit einem
leicht erhöhten Kursziel von 10,00 EUR bekräftigen. Die Bewertung
(EV/EBIT 2025e: 8,7x) spiegelt u.E. nicht die langfristigen
Wachstumsperspektiven sowie die hohe Top Line-Visibilität aufgrund
des starken Orderbacklogs der OEMs wider.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28745.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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