MSFT LS 1x Microsoft Tracker ETP

Martin Peers,

Dow Jones Newswires

Il est difficile pour les investisseurs d'ignorer les risques qui menacent Microsoft sur le long terme, qu'il s'agisse de la suite bureautique bon marché de Google ou du nouveau produit phare d'Apple.

Ces risques sont bien réels, mais ils restent peu inquiétants dans l'immédiat: l'utilisation croissante du logiciel de Google semble encourager, plutôt que remplacer, celle du logiciel de Microsoft, et Apple détient une très petite part du marché mondial de l'informatique.

En revanche, les investisseurs ne se rendent peut-être pas bien compte de l'impact à court terme du nouveau système d'exploitation Windows 7 de Microsoft et de la dernière version de Microsoft Office, attendue cet été. Le titre Microsoft, qui cote juste en deçà de 30 dollars, affiche un multiple raisonnable de 13,4 fois les résultats estimés pour l'exercice 2011, l'année lors de laquelle les effets de Windows 7 comme de Windows Office devraient commencer à se faire sentir. Ces deux produits représentant l'essentiel des résultats de Microsoft, l'impact devrait être significatif.

Microsoft a en effet publié en janvier une croissance de son chiffre d'affaires de 14% au deuxième trimestre, après le lancement en octobre de Windows 7. Son résultat net a bondi de 60%, essentiellement grâce aux ménages, dans la mesure où les dépenses d'entreprise sont restées faibles, avait alors expliqué le groupe. Pourtant, les ménages représentent moins de la moitié du marché des PC, selon Gartner. En conséquence, une reprise des dépenses PC des entreprises, du gouvernement et des organismes éducatifs auraient un énorme impact sur les chiffres de Microsoft.

Par ailleurs, Richard Williams, analyste chez Cross Research, estime que l'âge moyen des PC utilisés par les entreprises à travers le monde est supérieur à cinq ans, ce qui signifie que les coûts de maintenance commencent à dépasser les coûts de remplacement. Gartner prévoit que les livraisons de PC aux entreprises vont augmenter de 11,5% cette année, après avoir diminué de 5,4% l'an dernier.

L'un des problèmes pour Microsoft est le suivant: l'essentiel de la croissance des dépenses consacrées aux PC cette année devrait concerner les mini-PC. Or les droits de licence de Microsoft sur Windows 7 provenant de ces petits ordinateurs sont bien inférieurs à ceux provenant des ordinateurs de bureau ou des ordinateurs portables traditionnels.

Le cycle de remplacement des PC devrait par ailleurs favoriser les ventes de la nouvelle version d'Office. Les ventes médiocres de Vista ont sans doute contribué à ralentir les mises à jour d'Office 2007. UBS a indiqué mercredi, après une réunion avec des représentants de Microsoft, qu'entre la moitié et les deux tiers des utilisateurs utilisaient toujours Office 2003. Une étude réalisée l'été dernier par IDC a toutefois montré que si près de 70% des entreprises continuaient à utiliser Office 2003, elles étaient presque aussi nombreuses à utiliser aussi Office 2007, donc la demande pour la nouvelle version ne sera peut-être pas si importante que prévu.

En outre, si presque toutes les entreprises interrogées par IDC utilisent Microsoft Office, près de 20% ont indiqué utiliser Google Docs, son traitement de texte et son tableur. Gmail est sans doute encore plus populaire.

Mais les entreprises ne semblent pas avoir l'intention de remplacer entièrement Office par Google Docs. Et Microsoft prévoit une version Internet d'Office, qui devrait concurrencer Google Docs.

Pour les deux prochaines années au moins, la situation semble favorable à Windows et Office. La vache à lait de Microsoft reste donc en bonne santé, pour le moment.

-Martin Peers, Dow Jones Newswires

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